Onze initiatieven gericht op kostenreductie, efficiencyverbetering en innovatie hebben samen met een gunstiger grondstoffen- en valuta-effect geleid tot een verbetering van de EBITA in het tweede kwartaal. Deze resultaatverbetering is tot stand gebracht ondanks de aanhoudende effecten van de recessie die de volumegroei negatief hebben beïnvloed.
Hoofdpunten
• De omzet in het tweede kwartaal bedroeg € 647,6 miljoen tegenover € 629,0 miljoen in hetzelfde kwartaal vorig jaar; de organische groei was 3% negatief als gevolg van een lager omzetvolume.
Valuta-effecten hadden een positieve impact van € 37,2 miljoen, voornamelijk door de sterkere US dollar. In het eerste halfjaar kwam de omzet uit op € 1.283,7 miljoen tegenover € 1.247,2 miljoen in de eerste helft van 2008. Valuta-effecten beliepen € 69,9 miljoen. De organische omzetgroei was 2,9%
negatief door een lager omzetvolume.
• De EBITA vóór bijzondere posten in het tweede kwartaal bedroeg € 40,6 miljoen, een stijging van € 4,4 miljoen ten opzichte van dezelfde periode in 2008. De EBITA vóór bijzondere posten in het eerste halfjaar bedroeg € 60,7 miljoen (eerste halfjaar 2008: € 68,8 miljoen). Valuta-effecten hadden een
positieve impact op het resultaat van respectievelijk € 3,7 miljoen (tweede kwartaal) en € 5,9 miljoen (eerste halfjaar). Een herstel van onze marges, voornamelijk als gevolg van de huidige grondstoffencontracten, kostenbesparingen en verbeteringen bij H.C. Brill waren verder de
belangrijkste redenen voor het hogere resultaat.
• Het werkkapitaal verbeterde met € 10,2 miljoen (inclusief negatieve valuta-effecten van € 3,2 miljoen) ten opzichte van ultimo 2008. Dit is het saldo van een verbetering van € 43 miljoen in de post voorraden en een verbetering van € 10,3 miljoen in de post debiteuren, gecompenseerd door lagere
crediteuren ten bedrage van € 39,9 miljoen.
• De nettoschuld per ultimo tweede kwartaal bedroeg € 500 miljoen, een verlaging van € 28 miljoen vergeleken met ultimo 2008. Onze ‘nettoschuld / EBITDA’-ratio is 2,7x, ruim onder de limiet van 3,5x van ons financieringsconvenant.

Kerncijfers
Tweede kwartaal Eerste halfjaar
2009 2008 x € miljoen 2009 2008
647,6 629,0 Netto-omzet 1.283,7 1.247,2
40,6 36,2 EBITA vóór bijzondere posten 60,7 68,8
- -1,5 Bijzondere posten -10,4
40,6 34,7 EBITA * 60,7 58,4
Resultaat na belasting 36,6 65,2
WPA (in €) 0,55 1,02
6,3% 5,8% ROS vóór bijzondere posten (in %) 4,7% 5,5%
ROCE vóór bijzondere posten (in %) 6,4% 7,6%
* EBITA: bedrijfsresultaat vóór amortisatie van immateriële vaste activa.

Gerard Hoetmer, CEO van CSM, licht resultaat, strategie en markt toe:
Hoewel de marktomstandigheden erg moeilijk bleven in de eerste helft van dit jaar, ben ik erg ingenomen met de constatering dat ons resultaat in het tweede kwartaal een aanzienlijke verbetering te zien gaf ten opzichte van het eerste kwartaal. We zijn in staat gebleken om de EBITA in het tweede kwartaal te verbeteren ten opzichte van vorig jaar. Onze voortdurende focus op een effectieve en efficiënte bedrijfsvoering, met als beste voorbeeld H.C. Brill, begint vruchten af te werpen.
De transformatie die wij in de afgelopen jaren hebben doorgemaakt, heeft ons bedrijf veerkrachtiger gemaakt. We zijn erin geslaagd onze marges te verbeteren en ons innovatievermogen is substantieel toegenomen.
Onze in 2007 en 2008 geïnitieerde, strategische investeringen in innovatie en ‘customer intimacy’ laten een versterkt momentum zien. Productassortimenten die inspelen op gezonde trends in de bakkerijsector, onze
groeiende positie op het gebied van productconservering en uiteraard de groeiende belangstelling voor biologisch afbreekbare plastics versterken duidelijk onze positie in onze markten. Ondanks lagere volumes
als gevolg van de economische neergang hebben wij met succes onze marktposities versterkt bij zowel Bakery Supplies als PURAC.
Wij gaan onverminderd door met het versterken van onze onderliggende business door gerichte investeringen in marketing en innovatie, met als continu doel om als geprefereerde partner te worden geselecteerd, juist in deze recessieperiode. Uitverkiezing als geprefereerde partner, op wie klanten zowel
mondiaal als strategisch kunnen bouwen, is van belang om een voor beide zijden duurzame business te kunnen opbouwen. Deze strategie levert ons extra marktaandeel op. Behalve via organische groei willen wij onze positie versterken via strategische acquisities in belangrijke productcategorieën en geografische regio’s.
Ondanks de goede prestaties in het tweede kwartaal van 2009 blijven wij voorzichtig met uitspraken over de tweede helft van 2009. De verwachting is dat een economisch herstel niet zal plaatsvinden in de resterende
maanden van 2009, met als gevolg ongewijzigde marktomstandigheden en een nog steeds sterk competitieve omgeving. In het huidige economische klimaat zullen wij doorgaan met ons kostenbesparingsprogramma zonder onze langetermijnstrategie die op innovatie en dienstverlening stoelt, in gevaar te brengen. Onze aanhoudende nadruk op werkkapitaalbeheersing en ons prudente investeringsbeleid zullen ertoe leiden dat wij de noodzakelijke investeringen kunnen blijven doen met het oog op de toekomst. De verbeterde
winstgevendheid in het tweede kwartaal en het feit dat we specifieke marktposities hebben weten te versterken in deze lastige tijd illustreren dat onze strategie en de door ons genomen maatregelen vrucht afwerpen.

Financiële toelichting
Belangrijkste ontwikkelingen eerste helft 2009
• Volumes daalden met 2% bij Bakery Supplies en met 10% bij PURAC (2/3 daarvan is het effect van de staking in de kaliummijnen in 2008)
• Prijzen licht gedaald bij Bakery Supplies, in lijn met de gedaalde prijzen van commodities, maar met 12% gestegen bij PURAC
• Kostenbesparingen op schema met circa 50% gerealiseerd van de extra doelstelling van € 25 miljoen voor geheel 2009
• Werkkapitaal substantieel lager bij voorraden en debiteuren, deels gecompenseerd door lagere crediteuren
• Nettoschuld van € 500 miljoen, € 28 miljoen lager vergeleken met ultimo 2008

Netto-omzet
In het eerste halfjaar nam de netto-omzet met € 36,5 miljoen toe tot € 1.283,7 miljoen (eerste helft 2008:
€ 1.247,2 miljoen). De netto-omzet is positief beïnvloed door wisselkoerseffecten van € 69,9 miljoen als gevolg van een sterkere US dollar, ietwat afgezwakt door het zwakkere Britse pond sterling. Acquisities
hadden per saldo een klein positief effect van € 2,7 miljoen. De organische omzetgroei was € 36,1 miljoen negatief (2,9%). De organische groei kan als volgt worden gespecificeerd:
Bakery Supplies North America (BSNA) -3,6%
Bakery Supplies Europe (BSEU) -3,5%
PURAC 1,5%
De lagere organische groei is toe te schrijven aan de gedaalde verkoopvolumes bij alle divisies, wat duidelijk het gevolg is van de huidige marktomstandigheden. De volumedaling bij onze bakkerijactiviteiten was circa
3%; productmix en prijzen waren licht negatief.
Bij PURAC beliep de volumedaling 10%, waarvan 2/3 het gevolg was van een staking in de kaliummijnen in de tweede helft van 2008. Hoewel het negatieve effect daarvan zal blijven na-ijlen in de afzienbare toekomst, zwakt het wel af zoals blijkt uit het tweede kwartaal in vergelijking met het eerste. Het prijsbeleid van PURAC compenseerde de volumedaling ruimschoots; prijsverhogingen waren nodig ter compensatie van de gestegen grondstofkosten.

EBITA
De EBITA vóór bijzondere posten in het eerste halfjaar bedroeg € 60,7 miljoen, € 8,1 miljoen minder dan in de eerste helft van 2008. De EBITA vóór bijzondere posten in het tweede kwartaal kwam echter uit op € 40,6 miljoen, € 4,4 miljoen hoger dan in het tweede kwartaal van 2008. Bij constante wisselkoersen zou de
EBITA in de eerste helft van 2009 zijn uitgekomen op € 54,8 miljoen.
De EBITA van BSNA nam met € 14,1 miljoen toe tot € 45,9 miljoen, waarvan € 5,8 miljoen toe te schrijven is aan de sterkere US dollar. Na een eerste kwartaal dat globaal in lijn was met het voorgaande jaar gaf het tweede kwartaal een sterke performance te zien. Een algemeen herstel van de marges, voornamelijk dankzij de huidige grondstoffencontracten, en de verbeteringen bij met name H.C. Brill waren de belangrijkste redenen voor de sterke stijging. Dankzij een succesvolle reorganisatie is H.C. Brill weer op het goede pad. In
vergelijking met het tweede kwartaal van 2008 profiteerde H.C. Brill ook van de afwezigheid van een voorraadafboeking.
BSEU wist na een teleurstellend eerste kwartaal een resultaat neer te zetten dat veel dichter bij het resultaat van vorig jaar lag. De EBITA in het eerste halfjaar was € 18,0 miljoen tegenover € 27,6 miljoen in de eerste
helft van 2008. Van de totale EBITA-daling van € 9,6 miljoen is € 6,5 miljoen geboekt in het eerste kwartaal.
Ondanks een volumedaling van 4% lag het resultaat van het tweede kwartaal dichter bij dat van vorig jaar dankzij het herstel van onze marges als gevolg van onze besparingen op kosten en inkoop.
PURAC realiseerde in het tweede kwartaal een EBITA van € 6,4 miljoen tegenover € 7,5 miljoen in dezelfde periode vorig jaar. De EBITA in het eerste halfjaar kwam uit op € 9,9 miljoen tegenover € 17,5 miljoen in 2008. De verbeteringen in het tweede kwartaal zijn toe te schrijven aan verbeterde marges als gevolg van hogere verkoopprijzen en kostenbesparingen.
De EBITA na bijzondere posten in het eerste halfjaar van 2009 steeg naar € 60,7 miljoen tegenover € 58,4 miljoen in 2008. Er waren geen bijzondere uitgaven in 2009, terwijl er in 2008 bijzondere uitgaven ten bedrage van € 10,4 miljoen gerapporteerd zijn, hoofdzakelijk in verband met de herstructurering in Duitsland.
De financiële baten en lasten bedroegen per saldo € 16,4 miljoen negatief. De ten opzichte van het eerste halfjaar van 2008 hogere uitgaven van € 11,1 miljoen waren toe te schrijven aan valuta-effecten en éénmalige
effecten in 2008.
De belastingdruk kwam uit op € 3,9 miljoen of 9,6% van de winst vóór belasting en werd positief beïnvloed door ons financieringscentrum en de hogere winst in Thailand waar we vooralsnog zijn vrijgesteld van winstbelasting vanwege onze investeringen in de nieuwe melkzuurfabriek. Afgelopen jaar werd de
belastingdruk positief beïnvloed door een omvangrijke vrijval van een voorziening op buitenlandse belastingen ten bedrage van € 38,7 miljoen.

Balans
Het geïnvesteerd vermogen exclusief goodwill daalde met € 12,1 miljoen naar € 818,0 miljoen ten opzichte van 31 december 2008 (€ 830,1 miljoen). De belangrijkste mutaties waren (x € miljoen):
• Investeringen in vaste activa 23,5
• Afschrijving van vaste activa -33,5
• Werkkapitaal -13,4
• Valuta-effecten 12,7
Het werkkapitaal verbeterde tot € 281,1 miljoen (31 december 2008: € 291,3 miljoen) doordat voorraden en debiteuren afnamen met respectievelijk € 43,0 miljoen en € 10,3 miljoen, deels tenietgedaan door lagere crediteuren ten bedrage van € 39,9 miljoen. Valuta-effecten ten bedrage van € 3,2 miljoen droegen negatief bij aan de ontwikkeling. De voorraden werden structureel teruggebracht door het besluit om het niveau van onze eindproducten te verlagen door een tijdelijke sluiting van productielijnen en fabrieken. De post
debiteuren werd teruggebracht door de toegenomen focus op achterstallige rekeningen. De lagere, kortlopende schulden zijn voornamelijk toe te schrijven aan lagere inkoopkosten.
Het eigen vermogen nam in het eerste halfjaar met € 9,0 miljoen toe tot € 950,6 miljoen. De belangrijkste mutaties waren:
• de toevoeging van het resultaat over het eerste halfjaar van 2009 ten bedrage van € 35,2 miljoen;
• een afname van € 31,5 miljoen als gevolg van uitgekeerd dividend;
• negatieve valuta-effecten van € 2,2 miljoen.

Kasstroom / financiering
De kasstroom uit operationele activiteiten bedroeg € 89,1 miljoen mede dankzij het verlaagde werkkapitaal en de afwezigheid van bijzondere uitgaven vergeleken met 2008. De kasuitstroom naar investeringsactiviteiten bestond uit investeringen in vaste activa ten bedrage van € 23,6 miljoen.
De nettoschuld daalde met € 28 miljoen naar € 500 miljoen (ultimo 2008: € 528 miljoen). De 12-maands voortschrijdende ‘nettoschuld / EBITDA’-ratio van 2,7x ligt ruim onder de bovengrens van 3,5x zoals overeengekomen met het syndicaat van banken dat de kredietfaciliteiten heeft verstrekt.

Vooruitzichten tweede halfjaar 2009
Ondanks het goede resultaat in het tweede kwartaal van 2009 blijven wij voorzichtig ten aanzien van de tweede helft van 2009. Wij verwachten in de komende maanden geen economisch herstel en bijgevolg geen verandering in de nog steeds sterk competitieve omgeving. Anderzijds ervaren wij de voordelen van de maatregelen die wij hebben getroffen om de effecten van de recessie te neutraliseren; zowel onze langetermijninvesteringen in innovatie en marketing als onze initiatieven gericht op kostenbesparing werpen vrucht af. In een nog steeds moeilijk tweede halfjaar van 2009 verwachten wij dat de EBITA in het derde kwartaal een verbetering te zien zal geven ten opzichte van hetzelfde kwartaal vorig jaar.
Onze aanhoudende focus op werkkapitaalbeheersing en ons prudente investeringsbeleid zullen ertoe leiden dat wij de noodzakelijke investeringen kunnen blijven doen met het oog op de toekomst. Wij verwachten dat
de investeringen lager zullen uitkomen dan de afschrijvingen, met uitzondering van een potentiële, grote investering in lactide capaciteit voor PURAC. Het werkkapitaal als percentage van de omzet zal naar verwachting verbeteren.

Reactie XEA.nl
Ook hier blijken de daling van de grondstoffen positief uit te werken en nu eens een positieve bijtelling van de USA dollar.
Ook begint de vraag naar afbreekbaar plastics opgang te komen en denkt CSM aan nog meer uitbreiding bij Purac. Ook konden daar de prijzen verder herstellen in het voordeel.
Purac de toekomstige Cash Cow van CSM.